Placer 250 M$ en bitcoin : l'assurance de l'audace à bâtir

Le contexte, en clair

Le 28 juillet 2020, MicroStrategy a dévoilé, lors de la présentation de ses résultats du deuxième trimestre, une nouvelle stratégie d'allocation de capital en deux volets. L'un de ces volets prévoyait d'investir jusqu'à 250 millions de dollars dans un ou plusieurs investissements ou actifs alternatifs.

Moins de deux semaines plus tard, le 11 août 2020, l'entreprise a annoncé avoir acquis 21 454 bitcoins pour un prix total de 250 millions de dollars, incluant les frais et dépenses. Ce même jour, MicroStrategy a déclaré que le bitcoin devenait la principale réserve de sa stratégie de trésorerie. Un dépôt réglementaire du 14 septembre 2020 a confirmé cette orientation, précisant que le bitcoin servirait d'actif de réserve principal de manière continue, sous réserve des conditions de marché et des besoins commerciaux.

À l'époque de l'annonce, Michael J. Saylor était publiquement identifié comme le PDG de MicroStrategy. Plus tard, le nom de l'entreprise a évolué vers Strategy, et Michael Saylor a quitté ses fonctions de PDG en août 2022, remplacé par Phong Le. Publiquement, la part exacte des réserves de trésorerie totales représentée par cet achat de 250 millions de dollars n'est pas établie, et rien de public n'indique la séquence des communications internes et externes.

Une décision, deux lectures du trésor d'entreprise

Le 11 août 2020, l'annonce de MicroStrategy a résonné différemment selon les publics. Pour l'équipe de direction, il s'agissait d'une stratégie visionnaire, un placement audacieux dans une classe d'actifs émergente. Pour d'autres, c'était une incursion risquée dans la spéculation, éloignée de la mission première d'une entreprise de logiciels. La même décision, celle d'acquérir 21 454 bitcoins pour 250 millions de dollars, était perçue comme un coup de maître ou un pas vers l'inconnu.

Face à cette annonce, environ une voix sur trois dans le panel s'est déclarée contre la décision, tandis qu'environ une sur cinq a exprimé des doutes. Un peu moins de la moitié des voix y ont adhéré, signe d'une réception contrastée. Le groupe des actionnaires institutionnels, en particulier, a manifesté une vive opposition.

Ce groupe pèse lourd dans la réponse, car il protège la stabilité et la prévisibilité des investissements à long terme. La décision de MicroStrategy les touche directement en modifiant la nature perçue du portefeuille de l'entreprise. La gestion d'un trésor d'entreprise, même audacieuse, doit d'abord inspirer la confiance de ses actionnaires.

L'audace freinée par le doute d'exécution

Malgré la vision affirmée par l'équipe de direction, ce qui freine d'abord est le doute sur l'exécution. Même parmi ceux qui adhèrent à l'idée d'investir dans le bitcoin, la question de la gestion concrète d'un tel actif préoccupe. Les professionnels du secteur, par exemple, expriment des réserves sur la manière dont une entreprise traditionnelle allait naviguer dans le monde volatile des crypto-monnaies. Le pari est grand, mais la méthode pour le tenir semble incertaine.

Le PDG, Michael J. Saylor, a présenté cette initiative comme « la décision d'allocation de capital la plus audacieuse de l'histoire des entreprises », affirmant que MicroStrategy achetait « l'avenir de la monnaie elle-même ». Pourtant, un actionnaire institutionnel a rétorqué : « Nous n'avons pas investi dans un actif spéculatif, et je ferai pression pour un vote des actionnaires sur les allocations futures. » L'opposition ne porte pas seulement sur le principe, mais sur la capacité de l'entreprise à gérer cette nouvelle direction avec la rigueur attendue.

Sur ce plan, c'est L'Assurance de l'Audace qui manque : on peut approuver la vision sans croire que sa mise en œuvre sera maîtrisée. L'entreprise doit montrer que sa bravoure est encadrée par une expertise solide. La vision de Michael J. Saylor pour MicroStrategy doit être arrimée à une compétence d'exécution perçue comme irréprochable.

Une voix qui parie sur la simplicité d'accès

Au milieu des réserves et des doutes, une voix inattendue a émergé du camp des actionnaires. Un investisseur particulier, se déclarant maximaliste du bitcoin, a vu dans cette décision une opportunité unique. « C'est la meilleure chose qui soit arrivée à mon portefeuille ; enfin, une entreprise publique qui me permet de parier sur le bitcoin sans toucher aux plateformes de crypto-monnaies », a-t-il déclaré. Cette voix met en lumière un désir d'exposition simplifiée au bitcoin, contournant les complexités des échanges directs.

Cette adhésion, bien que minoritaire, pointe vers une attente de marché que la décision de MicroStrategy a su capter. Elle contraste avec les préoccupations des actionnaires institutionnels, qui craignent l'impact sur la perception de la stabilité de l'entreprise. La réponse du panel est solide : nous avons refait l'exercice trois fois, et la réponse était la même. Et si l'un des groupes du panel comptait deux fois plus que les autres, elle ne changerait pas non plus.

Même les partisans de l'initiative partagent ce doute sur l'exécution avec ceux qui s'y opposent. L'équipe de direction et les professionnels du secteur se rejoignent sur ce point de vigilance. Même une proposition simple pour l'investisseur particulier ne supprime pas la complexité perçue de la gestion du bitcoin.

Tenir l'audace dans la durée par la gestion

Maintenant que la décision est publique, le premier geste de suivi est de communiquer sur les dispositifs de gestion des risques et de reporting liés à cette nouvelle stratégie de trésorerie. Il s'agit de rassurer les actionnaires institutionnels par des preuves tangibles de maîtrise, et non par la seule affirmation d'une vision. L'entreprise pourrait détailler ses protocoles de sécurité, ses choix de conservation des actifs et sa politique de gestion de la volatilité.

MicroStrategy a d'ailleurs poursuivi cette stratégie. Le dépôt du 14 septembre 2020 a confirmé que le bitcoin servirait d'actif de réserve principal de manière continue, sous réserve des conditions de marché et des besoins commerciaux. Ce que le cas ne sait pas, c'est la part exacte des réserves de trésorerie totales représentée par cet achat initial. L'entreprise a continué d'acquérir du bitcoin au fil des ans, faisant de cette stratégie une constante de son modèle.

La tension initiale entre vision audacieuse et gestion prudente demeure. Il faut transformer l'enthousiasme en confiance, en démontrant L'Assurance de l'Audace. Une stratégie audacieuse comme celle de MicroStrategy se gagne dans la durée par la rigueur de sa gestion et de sa communication continue.

Les questions qu'on se pose

À lire aussi